近期，公募基金2022年三季报相继披露。回顾今年三季度行情，诚如鹏华基金权益投资权益投资一部副总经理袁航在三季报中指出，全球资本市场普遍出现动荡，国内主要股票指数均出现调整，疫情反复和外部环境变化加剧了国内经济和市场的不确定性。总结过往操作、展望未来市场，在公开披露报告中均有精彩呈现，以下摘编了来自鹏华基金旗下数位基本面投资专家的二季报精彩观点，以供投资参考。

王宗合：在挑战中努力挖掘能把握时代机遇的优秀公司

在经过二季度的反弹以后，三季度市场出现了较大程度的下跌，尤其是后半段时间市场比较低迷。我们分析这种低迷背后的原因有几个方面：一、疫情的不断反复，对整个需求造成了比较大的影响，整个消费需求不振，进而导致相关公司及产业链今年都处于相对低迷的状态。宏观经济受疫情的影响、需求的拖累也是比较大的，使得市场预期发生了一些变化。二、以欧洲的天然气价格为主，包括全球的煤炭价格、国内的煤炭价格、一些资源品的价格，都处于相对高位，导致很多产业的成本居高不下。三、过去几年以美国为代表的经济体在持续放水，带来了目前的高通胀。国外持续的高通胀给整个经济前景，包括未来的货币政策带来了非常大的预期上的变化。这些变化也影响到国内的一些风险资产的估值水平，以及大家对明年全球经济的信心。三季度全球主要股票市场都处于一种下跌的状态，国内的资本市场亦然。

尽管国内宏观经济的长期基本面稳中向好，但是阶段性的、周期性的因素、疫情反复导致的因素，让我们短期的宏观经济面临着一些挑战。房地产行业处于一种出清的状态，地产产业链表现非常低迷，再叠加上疫情带来的消费不振，导致目前宏观经济短期面临着增长乏力的挑战。这些挑战在微观产业层面体现得越来越深化，无论是消费还是传统制造类的企业都会感受到一些压力。也有相对比较好的细分产业，今年主要体现在新能源汽车、新能源、以及上游的资源品等领域。新能源汽车的产销、光伏、风电、煤炭等产业本身的发展趋势不错，但市场上大家的预期也处于较高位置，所以在风险偏好下降的过程中它们的波动也较大。

在此过程中，一些优秀的公司也会受到这种情绪的影响，估值出现系统性的回落。但是，尽管这些公司短期的增长有一些不确定性，但估值确实慢慢在进入到一个比较合理甚至比较低估的层面上，所以说我们对长期的展望并不悲观。在这种市场低迷的时候，我们主要的精力还是放在去寻找一些长期成长性比较好的公司上。当然，组合管理上也迎来了更多的挑战，核心体现在：在全球经济变化的背景下，很多产业未来发展的外在产业环境发生着深刻的变化，这或将会导致一些优秀的公司在将来的发展过程中面临更多挑战，甚至这种挑战最终会转化成风险。也有一些企业会在这种产业环境变化的过程中把握机遇，将来成长得更优秀。我们会在挑战中，努力挖掘出这些能把握时代机遇的优秀公司，为投资人创造回报。

闫思倩：新能源同时受益于经济转型与稳增长双向催化

2022年前三季度沪深300下跌22.98%，创业板下跌31.11%，鹏华沪深港新兴成长基金下跌13.8%。1季度行业受海外冲突及疫情影响，整体出现下跌，2季度到3季度前期，大盘触底反弹，尤其成长股表现更好，新能源反弹领先。但3季度末，全球股市再次承压，股市进入年内第二个难熬的时间点。全球通胀持续，海外经济衰退，美联储加息。在海外众多扰动之下，A股再次回到3000点。从基本面角度来看，国内疫情小幅反复，经济触底恢复，但是短期力度不足。

展望年底到明年，预计随着海外通胀问题的解决，经济开始恢复，成长将有继续反弹的机会；从需求和景气度角度，看好景气赛道，如新能源等。当前估值相对合理，仍可把握基本面超预期的机会。新能源同时受益于经济转型与稳增长双向催化，依然是科技成长的主线之一。另一方面看好未来科技创新突破快的方向，比如智能驾驶、人形/工业机器人等行业技术创新不断突破。中长期看，随着全球通胀缓解，上游大宗及原材料价格恢复，中下游盈利也将改善。鉴于大盘回到历史较低点位，以及对新能源等景气行业整体乐观的观点，基金整体仓位较高，总体超额收益略微回升。对于具体环节配置，继续看好新能源产业链个股、科技创新领域，维持超配；同时中长期看好受益于上游价格见顶的中下游受益标的，对看好的龙头维持超配。

袁航：基于股票资产的长期确定性进行投资布局

2022年第三季度，全球资本市场普遍出现动荡，国内主要股票指数均出现调整，疫情反复和外部环境变化加剧了国内经济和市场的不确定性，回顾过去多年的股票市场，不确定性所带来的挑战不止一次的出现，未来不确定性也依然会伴随市场左右，因此在不确定的环境中制定投资策略是不可回避的问题。对于本基金而言，采取的应对策略是基于股票资产的长期确定性进行投资布局，在海上夜行时，远处的灯塔指引着前进靠岸的方向。对于本基金而言，灯塔是可持续的商业模式，灯塔是明显的竞争优势，灯塔是合理偏低的估值。因此本基金的核心投资策略没有发生改变：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，通过中长期持有的方式积累经营复利和价值复利，避免为获取价值而支付过高的兑价。

报告期内，组合延续了过往的投资风格，恪守着投资纪律，组合在低估值、强竞争力的个股上配置较多，在高景气、高预期、高估值的个股上配置较少。报告期末，本基金的持仓主要分布在家电、乳制品、白酒等板块。

蒋鑫：在具备较高性价比的行业和企业中挖掘超额收益机会

三季度，外需加速走弱，出口快速下行，国内经济的主要矛盾是需求不足，在国内经济刺激政策的背景下，抖客网，国内经济预计继续向上爬坡。市场在三季度再次出现调整，我们重仓配置的养殖、地产有一定相对收益。

养殖行业我们认为本轮价格的高点会出现在2023年1月左右，但市场的对价格高点的预期是比较低的，从期货价格和现货价格大幅倒挂就可以看出。我们认为明年的价格仍然会维持在比较高的位置，同时成本已经开始下降，因此盈利会继续扩大，而且到目前为止还没有明显的扩产出来，资产负债表的修复仍需要时间，因此目前我们仍然看好。

高信用的地产企业我们也仍然看好，房地产政策已经明显放松，销售端也开始呈现弱复苏，二手房销售好于一手房，社会库存去完，会开始去房企库存，再传导至拿地。过去几年供给大幅出清，风险暴露较为彻底，短期看行业需求恢复，长期看优质企业将受益于份额的持续提升。未来地产会集中于高信用、低融资成本的央企龙头，这些公司的抗风险能力、成长性、盈利能力都应该会变得更好。

江浙区域银行我们也仍看好，业绩增长很快，估值处于历史最低水平，市场预期很悲观。江浙地区经济发达，受益于出口，产业结构好，区域经济支撑旺盛融资需求。江浙地区的银行与制造业产业链相关性高，服务于实体经济。这些银行基本面风险较小，且房地产风险不大，开发贷占比都处于极低水平，成长性较高。